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　　全球化的新演繹　　我在1997年出版了一本名為《我們是不是太全球化了？》的小書（Has Globalization Gone Too Far？）。 幾個(gè)月后，泰國(guó)、印度尼西亞、韓國(guó)和東南亞的其他國(guó)家在一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的金融風(fēng)暴中風(fēng)雨飄搖。這些國(guó)家快速發(fā)展了好幾十年，成了國(guó)際金融界和發(fā)展專家們的寵兒。但是，國(guó)際銀行及投資者突然決定把錢放在那里不安全。接著外資大量撤出，這些國(guó)家的貨幣大幅貶值，銀行和企業(yè)面臨破產(chǎn)，整個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)一下子崩潰了。亞洲金融風(fēng)暴就這樣橫空出世了！接下來(lái)的是俄羅斯、巴西、阿根廷，甚至把不可一世的、眾望所歸的對(duì)沖基金長(zhǎng)期資本管理（Long-Term Capital Management，簡(jiǎn)稱LTCM）也扯了進(jìn)去�！　∥铱烧鏋槲业南纫�(jiàn)之明及機(jī)緣巧合感到高興。這本書的出版商是華盛頓的國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（Institute for International Economics ，簡(jiǎn)稱IIE），后來(lái)，我的書成了它的最暢銷的書。我想，原因之一是IIE一直是全球化最堅(jiān)定的支持者，這就有點(diǎn)像尼克松訪問(wèn)中國(guó)一樣，引起了很大的震動(dòng)。對(duì)全球化的懷疑論從最意想不到的角落冒了出來(lái)，應(yīng)該更引人注目：“哈佛大學(xué)教授的著作警告我們?nèi)�球化并不像說(shuō)的那么好，發(fā)表這一大作的居然是一向支持全球化的智囊團(tuán)！”—— 這可真是一件不可錯(cuò)過(guò)的文章！　　但是，我的先見(jiàn)之明非常有限。我對(duì)當(dāng)時(shí)即將席卷金融市場(chǎng)的那場(chǎng)風(fēng)暴毫無(wú)覺(jué)察。其實(shí)，我不但沒(méi)有預(yù)見(jiàn)即將到來(lái)的風(fēng)暴，我還決定對(duì)金融全球化只字不提，對(duì)每天交易量達(dá)數(shù)萬(wàn)億的外匯、證券、衍生產(chǎn)品及其他金融資產(chǎn)視而不見(jiàn)。我集中討論了商品的國(guó)際貿(mào)易給勞動(dòng)力市場(chǎng)及社會(huì)政策制造的難題。我擔(dān)心國(guó)際貿(mào)易繁榮及外包業(yè)務(wù)的興起會(huì)使社會(huì)不公更　　為凸顯，勞動(dòng)力市場(chǎng)矛盾進(jìn)一步加劇，削弱了貿(mào)易參與國(guó)的社會(huì)傳統(tǒng)。我的觀點(diǎn)是，我們需要覆蓋更廣的社會(huì)服務(wù)設(shè)施及更完善的國(guó)際貿(mào)易規(guī)則來(lái)處理這些矛盾。當(dāng)時(shí)，我的經(jīng)濟(jì)學(xué)家同行們對(duì)我這些考慮嗤之以鼻，使我們不能有效地介入關(guān)于這些問(wèn)題的社會(huì)辯論，這促使我寫這本書。我現(xiàn)在還認(rèn)為，我當(dāng)時(shí)的想法是正確的，從那時(shí)起，經(jīng)濟(jì)學(xué)界也逐漸向我的觀點(diǎn)靠攏。但是，金融全球化的弊端？我當(dāng)時(shí)想都沒(méi)想過(guò)�！　�亞洲金融危機(jī)后幾年，我將我的研究重心逐漸轉(zhuǎn)向金融全球化的優(yōu)點(diǎn)和弊端。10年后，國(guó)際貨幣組織（IMF）讓我就該議題準(zhǔn)備一篇論文，我是完全有備而來(lái)。我在2007年和阿文德·薩勃拉曼尼亞（Arvind Subramanian）合著了名為《金融全球化為何令人失望？》。金融全球化使企業(yè)家更容易籌集資金，把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到歷練更深、更能駕馭風(fēng)險(xiǎn)的投資者身上，這就是金融全球化給我們?cè)S的諾。發(fā)展中國(guó)家獲益最多，因?yàn)樗麄內(nèi)狈ΜF(xiàn)金，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低，分散風(fēng)險(xiǎn)的手段較少。結(jié)果卻與這承諾大相徑庭。表現(xiàn)好的國(guó)家，比如說(shuō)中國(guó)，并非資金流入國(guó)，而是借錢給富裕國(guó)家的國(guó)家。那些依賴國(guó)際貸款的國(guó)家往往表現(xiàn)很差。我們的文章想解釋金融開(kāi)放沒(méi)給發(fā)展中國(guó)家?guī)��?lái)承諾的好處�！　∥覀兊奈恼聞倓傞_(kāi)印，席卷美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)了。房地產(chǎn)泡沫破滅，抵押貸款支持的證券價(jià)格一落千丈，信貸市場(chǎng)萎縮，短短幾個(gè)月華爾街的金融集團(tuán)就集體自殺了。美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家政府不得不介入，提供大量的救市資金及接管即將破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。金融全球化就是這場(chǎng)危機(jī)的核心所在。亞洲及石油出產(chǎn)國(guó)過(guò)度儲(chǔ)蓄，給美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫及與其相關(guān)的大量衍生產(chǎn)品提供了資金。金融全球化使得資本很容易從一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體轉(zhuǎn)移到另一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，就好象全球的資產(chǎn)負(fù)債表都混合在一起了，這就使得這場(chǎng)危機(jī)很快地從自華爾街?jǐn)U散到全球其他金融中心。這次，我也沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到正在天邊升起的這朵蘑菇云。 　　但是和我一樣的經(jīng)濟(jì)學(xué)家大有人在。絕大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在為金融創(chuàng)新大唱贊歌，而對(duì)日益擴(kuò)大又不受監(jiān)管的“影子銀行系統(tǒng)”及其危害不加重視。 就像亞洲金融風(fēng)暴來(lái)臨前一樣，他們沒(méi)有看到那些危險(xiǎn)信號(hào)，忽略了他們能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)�！　�兩次金融風(fēng)暴都應(yīng)該是意料之中的事情。金融風(fēng)暴后有關(guān)研究連篇累牘，但是最終結(jié)論都是：如果政府允許金融資本自由進(jìn)出，又要保持其匯率的穩(wěn)定，危機(jī)是不可避免的。如果在1997年8月之前，你沒(méi)有預(yù)料到泰銖會(huì)暴跌，你就不是一個(gè)合格的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。關(guān)于次級(jí)債危機(jī)的的長(zhǎng)篇大論比比皆是，由于它的規(guī)模巨大及影響深遠(yuǎn)，關(guān)于它的研究一定還會(huì)源源不絕，陸續(xù)有來(lái)。但是主要的結(jié)論我們現(xiàn)在應(yīng)該都有了：市場(chǎng)很容易產(chǎn)生泡沫，不受監(jiān)管的借債比率會(huì)帶來(lái)系統(tǒng)勝的風(fēng)險(xiǎn)，缺乏透明度會(huì)削弱市場(chǎng)信心，當(dāng)金融市場(chǎng)崩盤時(shí)政府及時(shí)介入是關(guān)鍵。17世紀(jì)的“郁金香狂熱”就給我們上了這一課了�！　∵@些危機(jī)發(fā)生了，但是并不是因?yàn)樗鼈儾豢深A(yù)測(cè)，而是因?yàn)樗鼈儧](méi)被預(yù)測(cè)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家及其追隨者對(duì)于他們當(dāng)時(shí)所持的觀點(diǎn)過(guò)于自信：市場(chǎng)是有效率的，金融創(chuàng)新將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到最有能力承受它的人身上，政府的干預(yù)是無(wú)效而有害的。他們忘了有很多其他因素會(huì)使形勢(shì)的走向完全不同�？裢�使人產(chǎn)生盲點(diǎn)。雖然我一直以來(lái)都反對(duì)金融全球化，我也沾染了這樣的習(xí)氣。我和經(jīng)濟(jì)學(xué)界的大多數(shù)同仁一樣，不假思索就接受了這樣的觀點(diǎn)，發(fā)達(dá)國(guó)家監(jiān)管審慎，央行政策得力能夠有效地防止金融恐慌和金融危機(jī)。而現(xiàn)在我們要做的就是如何將這些制度復(fù)制到發(fā)展中國(guó)家。我的觀點(diǎn)和大家的是大同小異。

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